Kolik vynášely akcie, když "byly drahé"

29.12.2017 | 29.1.2018 18:48

Často se debatuje o tom, jestli jsou akcie levné nebo drahé. Jestli jejich P/E neznamená, že už jsou předražené a že bychom do nich investovat neměli. Kolik akcie vynášely v dobách, kdy byly podobně drahé, jako jsou nyní?

Jasně, že je dobré kupovat, když je levno a prodávat, když je draho. Je ale nyní americký akciový trh při hodnotách P/E kolem 24 levný nebo drahý? Navíc P/E není jen jedno. Záleží, jak ho počítáme: pokud bereme minulé zisky, vychází P/E 24, pokud bereme odhad budoucích zisků, dostaneme 18.
Na tuto otázku na internetu najdeme dvě různé odpovědi: ANO i NE. Tyto odpovědi jsou typické: prodávající si myslí, že trh je drahý a opouštějí ho, kupující si myslí, že ještě drahý není.

Podívejme se, jakých výnosů trh v minulosti dosáhl, pokud bylo P/E trhu nízké a kolik vynášel v dobách, kdy bylo P/E vysoké.
Jasně, že trh dosáhl (dle očekávání) lepších výsledků v dobách, kdy P/E bylo nízké. Např. v dobách, kdy P/E bylo pod 10, byl průměrný výnos v příštím roce 16,32 %. Při investici na 15 let byl průměrných výnos 12,45 % p.a. v příštích 15 letech.

V dobách, kdy P/E trhu bylo nad 20, trh dosahoval nižších průměrných výnosů. Do akcií ale neinvestujeme na rok nebo na 3 roky, ale na dobu delší. Při investici na 10 let byl průměrný výnos 6,93 % a při investici na 15 let byl průměrný výnos 7,67 % p.a. Při 15leté investici se (skoro nikdy) neprodělalo. Minimální výnos byl -0,36 % p.a.. Tento rekordní výnos nastal v jednom jediném měsíci: museli bychom investovat přesně v září roku 1929 – tedy přesně před Velkou hospodářskou krizí. Druhý nejhorší výsledek byl + 3,85 % p.a. (to bylo konkrétně v roce 2000, před splasknutím internetové bubliny).

Podrobnější informace jsou v přiložené tabulce.

Výnosy p.a. pro různé doby investice, které začaly v dobách, kdy bylo P/E pod 10, mezi 10-15 atd. Zdroj dat Shiller

Investice do akciových instrumentů dosahují nejzajímavějších výsledků, když je trh evidentně levný a když P/E je nízké. Ale i v dobách, kdy P/E bylo nadprůměrně vysoké a třeba i překračovalo hodnotu 20, dosahovala dlouhodobá akciová investice zajímavých výnosů. Průměrný výnos akciového trhu při P/E nad 20 byl při 15leté investici 7,67 % p.a. „Minimální“ výnos byl plus 3,85 % p.a.

23. 10. 2017, Petr Syrový