Sazby nahoru, ceny dluhopisů dolů

5.12.2018

Mnohokrát jsme na školení finanční poradce učili závislost úrokových sazeb a cen dluhopisů. Mnohokrát jsme opakovali: „Úrokové sazby rostou, ceny dluhopisů klesají“ (a naopak). Nyní nám trh ukazuje, že teorie opravdu funguje.

Až někdy do konce loňského roku jsme byli zvyklí, že úrokové sazby klesaly. To mělo za následek nádherné výnosy dluhopisů a dluhopisových fondů. I když dluhopisy v portfoliu vynášely třeba jen 1 % p. a., pokles úrokových sazeb na nulu (nebo dokonce pod nulu) zajistil zajímavý výnos.

Bylo jasné, že situace nemůže pokračovat do nekonečna. Aby dluhopisové fondy udržely zajímavé výnosy, musely by úrokové sazby stále klesat. I pod nulu a stále níž. Bylo jasné, že se situace jednoho dne otočí (jen nebylo jasné kdy).

Přibližně před rokem začaly úrokové sazby opět růst a to vede k tomu, že se ceny dluhopisů vyvíjejí opačným směrem: ceny dluhopisů klesají.

Souvislost mezi úrokovými sazbami a cenami dluhopisů krásně ukazuje následující graf:

Hodnota fondu: dluhopisový fond s durací 6 let, průměrným ratingem dluhopisů A,
Výnos 5letého státního dluhopisu – zdroj ČNB

Při bližším pohledu na graf vidíme, že závislost neplatí pouze dlouhodobě, ale i krátkodobě. Z dlouhodobého pohledu máme na grafu dvě hlavní období: 2009-2016 – pokles sazeb a růst ceny fondu a roky 2017-2018 – růst sazeb a pokles hodnoty fondu. Dále můžeme pozorovat spoustu krátkých období, kdy sazby rostly / klesly a na to ihned reagovala cena fondu poklesem / růstem. Například „zoubek“ na grafu v 7/2013.

Například za poslední 3 roky vyrostly úrokové sazby o 1,88 procentního bodu (z -0,06 % na +1,82 %). Kurz dluhopisového fondu za tu dobu klesl o 8,69 %.

Ano, i dluhopisové fondy mají období, kdy investice do nich je nebezpečná.

Kdo se při investici do dluhopisových fondů dívá i do vnitřku fondů, ten není překvapen. O nebezpečí jsme psali zde.

Petr Syrový