Nenápadné finty zajištěných fondů II. Kde se skrývá riziko u zajištěných fondů
1.3.2018 | 23.3.2018 18:28
Zajištěné fondy nejsou 100% zajištěné. Zajištěné fondy mají v názvu „zajištěné“, ale 100% jistotu nemáme. Jako kdekoli jinde v investičním světě. Slovo „zajištěné“ znamená, že konstrukce fondu je postavena tak, aby se zajistily výnosy. Slovo „zajištěné“ neznamená, že investiční společnost nebo banka investici zajišťují a že v případě problémů peníze snad doplatí.
.jpeg)
V minulém seriálu jsme si ukazovali konstrukci zajištěného fondu. Ten se skládá z investice do dluhopisů a opce. Fond investuje většinu svého portfolia do dluhopisů, které ze své podstaty nesou kreditní riziko emitenta. Neseme tedy riziko krachu emitenta dluhopisů, které jsou v portfoliu fondu.
Zkušenost ale říká, že zajištěné fondy kupované přes stabilní a velké hráče na trhu nekupují do portfolia žádné high yield dluhopisy nebo dluhopisy bez ratingu. Většinou se setkáváme s tím, že dluhopisy v portfoliu jsou dluhopisy s dobrým ratingem.
Neříkáme, že riziko dluhopisů v portfoliu je enormní. Je ale potřeba s ním počítat. Pokud by přišla podobná krize jako v roce 2008, kdy krachovaly jednotlivé banky, nemusí se jednat o teoretickou věc.
Kreditní riziko dluhopisů v portfoliu sledujte. V minulosti jsme totiž objevili zajištěnou konstrukci zabalenou do životního pojištění, která stála na investici do dluhopisu, který vydala společnost investující v Rusku. Rating těchto dluhopisů byl hluboce ve spekulativním pásmu. Zhodnocení, které tato zajištěná konstrukce nabídla, bylo na první pohled zajímavé. Neodpovídalo ale podstoupenému riziku.
Pro zajištěné fondy se volí populární téma
Zajištěné fondy se dobře prodávají, když přinesou aktivum, které je dané době líbivé a o kterém se hodně mluví. Když je cena zlata na maximech, tak se objevují „zlaté fondy“. Všude v novinách se píše o zlatě. Všude se říká, že je zlato dobrou investicí. (I když by se správně mělo říkat, že zlato bylo dobrou investicí.) Dobře se ukazují rostoucí grafy zlata a jeho výnosy za poslední roky. Dá se dobře připojit myšlenka: kdybyste před lety investovali, dnes byste měli…
A když zrovna není zlato na titulních stránkách a zrovna ropa láme cenové rekordy, nabízejí se zajištěné fondy na ropu. Mluví se o „černém zlatě“, omezené nabídce, o nenahraditelnosti v určitém průmyslu a tak podobně.
Tvůrci zajištěných fondů se svezou na popularitě daných aktiv a na nich postaví příběh zajištěného fondu. Lépe se to prodává. Hůř by se zajištěný fond prodával v době, kdy si zlato, ropa nebo akcie prošly 5letým poklesem a ztratily 30 % své hodnoty.
Problém populárních aktiv je ten, že už bývá pozdě. Samozřejmě víme, že nemáme koukat na minulé výnosy a podle nich investovat. Investoři do zajištěných fondů to více či méně dělají. Pokud nějaké aktivum výrazně vyrostlo, roste pravděpodobnost jeho poklesu. Poklesy pak bývají výraznější.
Rizikem zajištěných fondů je jejich špatné načasování.
Rizikem zajištěných fondů je jejich špatné načasování.
Výnosy většinu investorů zklamou
Výnosy zajištěných fondů jsou zpravidla nižší, než investor očekává. Když fond slibuje výnosy „až 15 %“, investor to často čte jako „výnos 15 %“. Možná připustí, že to nemusí být jistě 15 %, ale že „je velká šance na 15 %“. Když je konečný výnos po 4 letech jen 1,5 %, je zklamán.
Zajištěné fondy samozřejmě mohou nabídnout klidně vysoký maximální výnos. Klesá ale pravděpodobnost, že daného výnosu bude dosaženo.
Trhy nehrají ruletu, ale logika rizik a výnosů je podobná. Když v ruletě vsadíme na sudou, máme šanci vyhrát „jen“ 1násobek vkladu. Šance na výhru je cca 50 %. Pokud ale vsadíme na konkrétní číslo, máme šanci vyhrát 35násobek vkladu. Výhra může být daleko vyšší. Je ale malá pravděpodobnost, že se nám to podaří.
Stejně tak u zajištěných fondů: máme-li těžko splnitelné podmínky, které nastávají s malou pravděpodobností, může fond nabídnout lákavý výnos, když se to náhodou povede.
Můžeme to také říci obráceně: když fond nabízí krásně vypadající výnosy, je malá šance, že se nám povede na ně dosáhnout.
Petr Syrový
Článek zveřejněn dne 26.2.2018
